科技创新板打新(科技创新板打新)是不是更容易中奖?)
4月16日,最新版《上海证券交易所科技创新板股票发行与承销业务指引》正式发布。结合以前的规定,科技创新委员会关于创新的政策已经逐步完善。
今天结合最新政策,给大家全面分析一下科技创新板到底发生了什么。其中,机会风险是预先知道的。
“科技创新板有‘新’的变化。
科技创新板的新玩家主要分为三类:战略投资者、线下投资者和线上投资者。具体的点,可以通过下表查看。
科技创新板三类新参与者要点
与目前的a股创新相比,科技创新板的创新主要有四点不同:
战略布局的范围得到了改善。目前可以战略配售4亿多a股。
网下打新比例大幅提升。目前a股网下新增发行比例一般只有10%。
个人不能参与网下和网上申购。虽然降低了认购比例,但由于科技创新板设置了投资者门槛,参与人数较少,最终中签率并未降低(详见下文计算)。
新股定价由网下机构通过询价过程决定,采用市场定价方式。
“个人投资者网上中签率可能会提高。
首先可以估算一下科创板网上打新成功率的最小边界。
中签率=回拨后网上发行数量、网上认购数量
=(发行量回调后网上发行比例)(发行量网上初始发行比例、个人投资者申购上限比例、申购上限参与率)
其中,单个投资者的认购上限比例为1/1000,所以:
中签率=回拨后网上发行比例/网上初始发行比例1000(认购人数上限的参与率)
假设1:
根据过去一年a股IPO的情况,认购倍数一般在2000倍以上。我们判断科创板仍将大概率触发10%的回调。由于网下初始分配比例不低于70%,因此回拨后/回拨前网上比例不低于40%30%=1.33。
假设2:
由于总认购金额越大,中签率越低。因此,在估算最低中签率时,我们假设所有符合科创板门槛(上交所公布的300万人)的投资者都进行了权利开放并参与了新股申购,即参与率为100%。
假设一家公司发行1亿股(近一年发行的新股中有近80%不到1亿股)。按照初始发行比例20%计算,单个投资者最高认购限额为120% (1/1000) = 2万股。悠游资源网刚好需要20万沪市市值才能做满。相对于50万资产开科创板的门槛,实现全覆盖并不难。
考虑到科创板设立初期,投资者认购热情较高,开通科创板权限的投资者可能占很大比例。
在这两种假设下,科创板新股最低中签率为万分之4.44,高于过去一年新股的58%。
进一步,我们可以分析胜率的敏感性。通过前面的中签率公式,中签率的核心影响变量是回拨前后的网上发行比例和参与率。在10%触发回调的假设下,初始分配比例决定回调后的分配比例。
因此,我们可以通过假设不同的网上初始分配比例和参与率来估计新的中签率。其中,对于大部分新股,发行后总股本不会超过4亿股,网上发行比例预计在20%左右。
背景知识:
1.科技创新板网下首次发行股票数量安排
公开发行后总股本不超过4亿股的,网下首次发行比例不低于本次公开发行股份数的70%;
公开发行后总股本超过4亿股或者发行人尚未盈利的,网下首次发行的比例不得低于本次公开发行股票数量的80%。
2.关于科技创新板回拨机制
网上投资者有效申购倍数超过50倍未超过100倍的,由网下向网上回拨,回拨比例为本次公开发行股票数量的5%;
网上投资者有效申购倍数超过100倍的,回拨比例为本次公开发行股票数量的10%;
回拨后无限售期网下发行数量原则上不超过本次公开发行数量的80%。
“新的定价体系从长远来看还是有可能打破的。
科创板新股网下询价面向七类专业机构投资者,包括证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人。
发行人和主承销商可以通过初步询价确定发行价格,也可以在初步询价确定发行价格区间后,通过累计投标询价确定发行价格。
为防止市场化定价结果偏离公司价值,上交所定义了一系列规则,通过机制约束使定价结果相对合理。
平衡各方利益的机制
战略配售中强制要求券商跟投(参与跟投的保荐机构关联子公司占2%~5%,锁定24个月),通过设立资产管理计划鼓励发行人高管和核心员工参与战略配售,战略配售、网下申购和网上申购价格一致。
上市公司、主承销商和新投资者的利益在定价博弈中会更加平衡,防止发行价过高。
定价参考基础
新股定价基准包括主承销商出具的投资价值研究报告的明确估值区间、剔除最高报价后的有效报价中值和加权平均值,以及公开募集、全国社保基金、基本养老保险基金设立的证券投资基金等偏股型资产管理产品的报价中值和加权平均值等信息。
超过上述定价参考区间的,发行人和主承销商应当说明原因或者就投资风险进行专项公告。
查询规则约束
包含初步询价时,发行人与主承销商确定的网下投资者申报的拟认购价格的发行价格区间内最高价与最低价的差额不得超过最低价的20%。
初步询价结束后,发行人和主承销商应将最高报价从拟申购总量中剔除,剔除部分不得低于全体网下投资者拟申购总量的10%。
在全新的定价机制下,科技创新板IPO价格将实现尤氏资源网上定价,突破目前23倍的市盈率,上市前5个交易日无涨跌幅限制,增加了股价的波动空。因此,科创板新股上市后可能会破发。
参考历史经验,上一轮市场化发行期间(2009 -2012年),有870多只股票上市,其中约16%的股票在上市首日收盘时破发。
参考海外市场经验,2017年后上市的港股,约有28%在上市首日收盘时破发,其中近一半在上市首日盘中破发。
考虑到科创板成立初期,股票供应量较小,资金需求旺盛,可能存在一定的投机氛围。
随着后期股票供给的增加,市场情绪会逐渐回归理性,破发概率开始上升。
比如创业板成立后,第一只破发股出现在第7个月,当时大约有80只股票上市。
个人投资者也可以“借钱”进行新的投资。
由于战略配售和网下新股发行比例较高,对于普通投资者来说,如果想参与战略配售和网下新股发行,主要途径是通过相关产品。
具体来说,有以下三种方式。
战略配售基金
2018年7月发行的6只战略配售基金可以参与科技创新板股票的战略配售。参与战略配售的好处是配置比例比较高,坏处是需要12个月的锁定期。
只有6只产品成立后有3年封闭期。在此期间,每半年可购买一次,不可赎回。目前已有6款产品上市交易。
科技创新板公开发行产品
截至3月底,2月份后申请的55只名称为“科技创新”或“科技创新”的公募产品已被证监会受理,其中大部分属于混合型基金。
需要注意的是,有19只基金的封闭期为2年或3年。为了应对赎回压力,这些基金会在封闭期结束前一年调整新的流动性管理策略。
券商资产管理产品
目前券商已经设立了科技创新板相关产品,投资者可以关注相关产品信息。
“当然,要参加新的科技创新板,你必须先开通科技创新板权限。
目前,普通投资者主要通过满足以下条件可以开通科创板权限:
开立上海a股证券优优资源网账户;
科创板管理局开板前20个交易日证券账户和资金账户资产每日不低于50万元人民币(不含通过融资融券融入的资金和证券);
参与证券交易24个月以上;
通过适宜性等综合评价。
届时,上海市值10000元的账户可以参与新账户。
具体来看,T-2日(网上申购日)前20个交易日(含T-2日)沪市日均市值达到1万元。